NVIDIA · Q2 FY27 · 2026-08-26
Q2总收入960亿美元，同比逾翻倍，增长连续第四季加速。数据中心收入890亿美元，环比增长18%；超大规模客户490亿美元，环比增长13%，ACIE（新云、工业及企业）400亿美元，环比增长25%、同比增长138%。
FY28收入初步预计约增长70%。客户预测指向明年需求翻倍，无约束需求更高，但现有供应只能支持约70%，瓶颈至少持续到FY28末。没有拆分量、价和各产品贡献，没有给无约束增速，也没有确认据此前约1万亿美元可见性推算的约2000亿美元增量。整条供应链满负荷，拒绝对晶圆、存储、土地电力排序；供应承诺主要集中在未来三年。
Q3收入指引1080亿美元±2%，环比主要由ACIE推动；超大规模预计Q4及FY28再加速。Vera Rubin预计占Q3数据中心收入约20%。中国数据中心计算收入仍不计入前瞻指引。
Q2毛利率75%，大致持平。Q3指引74%±50bps，Q4见底71–72%，FY28稳定在72–73%，不再是FY27守 mid-70s。内存涨价高于预期、明年还更高；已提价，FY28 Q1才生效。正与三家主要存储供应商扩产。
本月初开始生产出货，早于上场「Q3量产、Q4爬坡」。相对Grace Blackwell Ultra，每兆瓦吞吐量提高30倍、token成本降35倍。每吉瓦收入机会：Hopper约180亿 → Blackwell约250亿 → Vera Rubin约400亿。一座数据中心每吉瓦总投资约从五年前300亿升至当前600亿。
从本季到FY29 Q2额外部署200万颗GPU，并部署Vera CPU，一部分与Rubin集成、一部分独立。上场口径是今年起增加100万颗以上Blackwell和Rubin。
过去12个月Grace收入超过50亿美元。Vera已全面生产，交付OCI、SpaceXAI，本季开始交付AWS。FY27约200亿美元服务器CPU需求不变；供应改善后，FY28 CPU收入预计增长一倍以上。
网络收入环比增长18%。Spectrum-X Ethernet同比增长2.6倍。Groq 3 LPX已量产，token吞吐量接近次优方案的4倍，本季稍晚先向Nebius出货。绝大多数数据中心仍将用Vera Rubin NVLink 72。
ACIE约占数据中心一半，当前年增约100%。新云伙伴预计年末装机8GW，2025年底约3GW。主权AI Q2环比35%、同比逾两倍。过去12个月，汽车本地部署80亿美元，金融、制造、医疗合计70亿美元。
云行业积压超过2万亿美元。前五大超大规模资本开支预计2026年近8000亿、2027年1.3万亿。2026年上半年全球AI风投超过4000亿美元，约70%用于计算。年化收入超10亿美元的AI原生公司接近20家，去年Q4为13家。
对设施一部分容量作take-or-pay，换取超过保底线的租赁分成。独立资本逐笔承销，NVIDIA不贷款。中长期可能形成与使用量挂钩的经常性收入。
已投资近500亿美元，并与六家机构建融资平台，目标募集超过5000亿美元第三方资本。Portsmouth首期4.25GW给OpenAI；OpenAI至2030年承诺约12GW。另一家实验室近2GW选择性信用增级。明年需动用资产负债表支持的实验室需求约四分之一收入。没有确认约5000亿美元生态承诺的加总，也没有给FY28现金使用量。
Q2按许可向中国交付的H200不到数据中心收入的1%。当前Hopper出货摊薄毛利率。前瞻指引继续不含中国数据中心计算收入。
库存320亿美元。DSO由45天升至60天，偏离此前回到mid-50s，因部分投资级客户大额跨季采购延长账期。Q3营业费用约92亿/90亿美元，FY27全年费用增速上调至low-50s。税率仍预计16–18%。
回购200亿、股息60亿。年初至今返还相当于自由现金流60%，高于至少50%的计划。
Agentic AI完成同类问题所需计算量约为人直接使用的15–100倍；过去一个月多数使用已转agentic。公司算力在各家云中满载。欧洲公布35台NVIDIA驱动AI超算。三星用cuLitho后计算光刻性能最高提高20倍。